车规级AI芯片公司黑芝麻（维权）智能5月8日晚间公告，其自2026年3月启动的配股融资观点终于完成。凭据公告，公司以每股18.88港元向认购方Infini Global Master Fund配发及刊行33，544，600股新股份，召募资金净额约6.324亿港元。

　　然则，这笔看似寻常的融资背后，是配售条约签署仅9天后即告阻隔的荒谬情况——恰逢香港廉政公署与证监会和谐打听风暴席卷金融圈，而认购方恰正是被打听波及的对冲基金疲塌成本。与此同期，公司在订价时较市价存在约2.13%的折让，而罢休当天，二级市集股价已跌至18.04港元，这意味着认购方在刊行当日即面对账面浮亏。多重疑窦笼罩之下，这笔融资的真确性质值得潜入斟酌。

　　配售代理“闪电退场”：监管风暴下的正值？

　　2026年3月9日，黑芝麻智能晓谕与中金公司及华泰外洋签署配售条约，观点以每股18.88港元向认购方配售约3354万股，预期募资约6.33亿港元。然则仅9天后（3月18日），公司即公告称，配售代理与其阻隔配售条约。

　　这一时分节点极为敏锐。就在数日前——3月13日前后，香港廉政公署与证监会伸开代号“引火线”的和谐步履，突击搜查了中信证券、国泰君安外洋的香港办公室，并带走连续文献。这次步履被媒体称为香港自2017年以来范围最大的金融业突击搜查。被打听的不仅是两家中资券商，还有对冲基金疲塌成本也遭到打听。

　　市集音书败露，打听触及涉嫌以好意思妙贵寓交流行贿的高管东说念主员。尽管黑芝麻智能公告将配售阻隔的原因表述为“买卖原因”，与廉政风暴无关，但手脚一家与疲塌成本深度绑定的认购交游，其配售代理在步履曝光后数日内便急于退出，这种“正值”难以让市集王人备释疑。

　　认购方“身份迷雾”：疲塌成本的消亡面纱

　　本次融资的认购方Infini Global Master Fund，其惩处东说念主为疲塌成本惩处有限公司。这家在打听风暴中被突击搜查的对冲基金，同期抓有一张来自中东的“柬帖”。

　　凭据公告败露，疲塌成本旗下还设有疲塌成本（中东）有限公司（Infini Capital Management （ME） Limited），该公司已得到阿布达比巨匠市集（ADGM）金融处事监管局（FSRA）的发牌。这意味着疲塌成本在中东金融中心阿布扎比领有持牌运营天赋，其资金开端和业务布局具有一定的外欧化配景。中东资金连年来在巨匠科技投资领域发达活跃，尤其是在AI、自动驾驶、芯片等赛说念，这与黑芝麻智能的中枢业务地点存在一定的策略契合度。

　　然则，中东资金配景并不等同于“免检”标签。凭据市集信息，疲塌成本首创东说念主钱涛以径直与连续公司商榷配售交游而知名，“越界”过问日常由投行主导的地皮。更值多礼贴的是，高盛集团和摩根士丹利因“Know Your Account”礼貌未将疲塌成本纳为客户，摩根大通、瑞银集团数月前就已堵截了与其的主经纪买卖务联系。这些巨匠顶级投行的集体“逃避”，即便有中东资金加持，也难以王人备排斥市集对该公司合规情景的疑虑。

　　而钱涛本东说念主，其领英主页仅列出两项职务：疲塌成本首创东说念主及香港金牛的首创东说念主。凭据香港证监会信息，其曾在摩根士丹利持牌执业，持续时分不及一年。凭据市集信息，为诱骗资金，他曾向投资者得意对投资亏蚀百分百兜底，并收取高达50%的绩效费。

　　当这么一家被多家顶级投行排除、正被监管机构打听、但同期又领有中东持牌天赋和外欧化策略布局的对冲基金，必一体育成为一家港股上市公司数亿港元配股融资的单一认购方时，这笔融资的合规性与真确性，是否存在潜在的法律风险？

　　订价与股价倒挂：认购方“上市即浮亏”的质疑

　　订价层面，本次18.88港元的认购价较公告前一日（2026年3月9日）收市价19.29港元仅折让约2.13%，较前五个交游日均价折让仅0.35%。关于一个超6亿港元的大量配售而言，这一折让幅度可谓很是有限。

　　而愈加令东说念主疑虑的是，罢休当天配售完成公告之日，黑芝麻智能二级市集收盘价为18.04港元，较认购价18.88港元依然下落约4.45%。这意味着，认购方股份上市之日便已处于账面浮亏状态。在一个正常的市集化配售中，机构投资者日常以折让价钱参与，以期得到一定的安全边缘。

　　对此，一种可能的解读是，认购方与公司之间存在某种非公开的策略配合或利益安排，使得其风光摄取短期账面亏蚀。然则，公司公告并未预防败露这种协同的具体本色，仅以“省略在连续成本、业务过火他资源方面产助永久策略协同”一笔带过。在疲塌成本自身已被监管打听、融资神情备受质疑的配景下，这种朦胧的表述难以令市集敬佩。

　　配售代理离场后的“单挑”：交游合规性存疑

　　本次融资的另一项不寻常之处在于，配售条约阻隔后，公司并未败露后续签约任何新的配售代理或财务参谋人。换而言之，这笔6.32亿港元的大量股份刊行，是在莫得零丁专科中介机构“背书”的情况下，由公司与认购方径直鼓吹完成的。

　　在港股市集合，零丁配售代理的存在，不仅承担了寻找投资者的职能，更蹙迫的是，其参与不错从一定进度上确保订价的公允性、刊行历程的合规性，以及各方利益的均衡。当配售代理因某种原因主动退出，而公司采选“跳过”中介、径直与认购方完成交游时，市集对其订价是否公允、交游是否零丁的质疑便难以逃避。

　　尽管公司公告强调认购方为“零丁第三方”，而疲塌成本被打听的主体与其自身是否径直连续尚待定论，但在打听收尾出台前，这笔交游的“干净”进度打上了问号。

　　基本面承压：频频融资与持续失血

　　抛开融经历程不谈，黑芝麻智能的财务基本面一样结巴乐不雅。凭据公司2025年全年纪迹，尽管营收同比增长73.4%至8.22亿元，但净利润急转为净亏蚀14.25亿元，其中研发支拨高达14.17亿元，占营收比例跨越173%。

　　这种“每赚1元、花掉2.19元”的财务结构，决定了公司必须依赖外部融资维系驱动。往常12个月，公司已勾通推出三次融资观点（2025年2月配售、2026年1月认购、2026年5月本次认购），狡计募资金额冲破24亿港元。即便如斯，罢休2026年1月31日，2025年2月配售的仍有约4.11亿港元未动用，2026年1月认购的5.38亿港元更是分文未动。部分闲置资金与公司持续高强度的资金需求之间，是否存在蓄意失当或使用恶果低下的问题，一样值得深究。

　　本文创作借助AI器具网罗整理市集数据和行业信息，结合扶持不雅点分析和撰写成文。

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