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　　起头：招商大批商品筹划

　　通告摘抄

　　2026年2月28日好意思以聚首对伊朗发动军事打击，伊朗迅速执行挫折并闭塞霍尔木兹海峡，对天下电解铝产业变成剧烈冲击。中东六国电解铝建成产能占天下9.2%，产业高度依赖海峡运载，氧化铝自给率仅34%，冲破爆发后区域铝企堕入设施损毁、原料断供、动力缺少三重危险。扬弃5月6日，中东累计影响电解铝产能超200万吨/年，阿联酋EGA 160万吨产能全面停产，卡塔尔、巴林、伊朗铝厂均出现不同程度减产，区域氧化铝库存仅可看护1-4周出产，天下电解铝海运生意量缩减12%。

　　2026年天下电解铝执行可投产产能280-330万吨，受投产节拍与爬坡周期影响，全年新增产量180-240万吨；除中东冲破激勉的减产外，天下另有莫桑比克、欧洲等地约109万吨刚性减产产能。

　　经测算，2026年，基准气象下天下电解铝新增产量无法遮蔽减产领域，净减产10-40万吨，供应缺口自二季度起抓续扩大；乐不雅气象下小幅净增产10-30 万吨，悲不雅气象下净减产120-140万吨。本次地缘冲破与动力缺少共振，铝市供应收紧趋势开发。

　　一、中东地区电解铝产业姿首

　　中东地区是天下庞杂的电解铝出产基地，六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能约700万吨/年，占天下总产能的9.2%。2025年执行产量约695万吨，出口占比高达65%。

　　中东电解铝产业的一个显贵脾气是原料对外依存度极高。中东地区氧化铝自给率仅34%，其中90%以上需过程霍尔木兹海峡。除沙特和伊朗部分铝厂可完了氧化铝自给外，其他铝厂的氧化铝原料均依赖入口，入口起头以澳大利亚为首（占比65%），印度次之（占比20%）。

　　另一个庞杂脾气是动力结构单一。中东地区电解铝出产90%依赖自然气发电。这种动力结构在平时情况下具有资本上风，中东地区自然气价钱便宜，自备电厂0.018-0.025好意思元/度，对应吨铝电力资本240-340好意思元；电网工业电价0.03-0.035好意思元/度，对应吨铝电力资本390-450好意思元，显贵低于西洋600-900好意思元/吨的水平。有关词，这种单一的动力结构也成为时弊，一朝自然气供应中断，出产将立即堕入瘫痪。

　　二、中东冲破对电解铝供应的影响

　　（一）径直影响：出产设施受损与产能赔本

　　2026年3月28日，中东电解铝产业遭逢了冲破爆发以来最严重的径直打击。伊朗对阿联酋和巴林境内的两家大型铝厂发动了精确遑急，必一(中国)变成了严重的出产设施损毁和东说念主员伤一火。

　　（二）迤逦影响：物流中断与供应链受阻

　　冲破对中东电解铝产业的迤逦影响主要体当今物流中断和供应链受阻方面，其中霍尔木兹海峡的闭塞是最要津的要素。

　　霍尔木兹海峡是中东电解铝产业的“人命线”。霍尔木兹海峡承担着天下20%的石油运载和中东地区90%以上的氧化铝入口运载。自2026年3月初以来，伊朗仍是执行性关闭了霍尔木兹海峡，周内通过海峡的邮轮数目骤降80%以上。

　　这种物流中断对中东铝厂变成了“原料进不来、制品出不去”的双重窘境。

　　三、2026年天下电解铝新投产能

　　2026年电解铝臆想新增产能外洋约350万吨、国内约50万吨，但受电力供应、环保审批、资金等多庞杂素制约，部分投产程度滞后。2026年天下执行可投产产能约280-330万吨。

　　四、2026年天下电解铝供应测算

　　受中东地缘冲破与天下动力资本高企的双重冲击，2026年天下电解铝新增投产领域将无法遮蔽已落地的刚性减产，供应缺口或从二季度开动逐渐扩大，并将抓续至年底。

　　（一） 天下电解铝新增产量气象测算

　　基于天下主要在建技俩标投产程度和爬坡周期，2026年新增产量分为三种气象：

　　1． 基准气象：新增产量210-230万吨：假定总共程度合适预期的技俩按筹办投产，程度不足预期的技俩（印尼南山宾坦、越南达农等）按修正后的节点投产，Q4投产技俩已往仅孝顺少许产量。

　　2． 乐不雅气象：新增产量230-240万吨：假定总共技俩程度超预期，爬坡周期多数缩小1个月，中枢技俩提前满产。

　　3． 悲不雅气象：新增产量180-190万吨：假定印尼、越南地区技俩进一步滞后，印尼南山宾坦、CITA技俩2026年无产量孝顺，马来西亚皆力铝厂爬坡周期延迟。

　　（二） 天下电解铝减产产量气象测算

　　中东地区因冲破导致的减产外，2026年天下还有约109万吨非中东地区的已落地刚性减产：莫桑比克Mozal铝厂因恒久电力危险于3月15日全面关停；冰岛世纪铝业电气开拓故障停产三分之二（已复产，瞻望7月底达产）；德国Trimet、法国敦刻尔克铝厂因欧洲动力价钱反弹和恒久资本倒挂减产，年内无复产筹办；黑山KAP铝厂因资不抵债于2月插足歇业算帐格式，12万吨产能永恒退出商场。

　　在此基础上，联接中东地区减产的不同演化旅途，2026年天下减产产量分为三种气象：

　　1． 基准气象：减产产量240-250万吨：假定已落地的减产产能全年看护刻下水平，阿联酋EGA 2026年无复产，巴林铝业不再进一步减产，无新增大领域减产技俩。

　　2． 乐不雅气象：减产产量210-220万吨：假定中东场地出现彰着纵脱，霍尔木兹海峡航运复原平时，阿联酋EGA在Q4复原部分产能，其他地区减产看护不变。

　　3． 悲不雅气象：减产产量310-320万吨：假定中东冲破进一步升级，巴林铝业Q2停产领域扩大，澳大利亚Tomago铝厂因电力资本问题于Q3全面关停，伊朗铝业进一步减产至20万吨。

　　（三）天下电解铝净供应变化抽象测算

　　将新增产量与减产产量联接，2026年天下电解铝净供应变化如下表所示：

　　筹划员简介

　　曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队筹划员，海表里双金融硕士，曾履新于国内大型企业处分接头机构，具有几十家企业风险处分工作素养。擅长基本面筹划和套期保值体系搭建。具有期货从业阅历（文凭编号：F03101787）及投资接头阅历（文凭编号：Z0021223）。

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